Tanto el gobernador del Banco de Japón, Kuroda, como el ministro de Finanzas, Suzuki, han estado esta mañana con la habitual retórica de vigilar de cerca las divisas y la estabilidad de las mismas. Es la primera vez en muchos años que han tenido que recurrir a este libro de jugadas, ya que el USD/JPY se disparó por encima de 122,00 durante la noche al ampliarse el diferencial de tipos entre EE.UU. y Japón. El yen ha sido una de las mayores víctimas de una Reserva Federal agresiva, incluso cuando el resto del espacio de divisas sigue negándose. En parte, esto se debe a que el Banco de Japón ha repetido en numerosas ocasiones durante la semana pasada que no tiene intención de cambiar su postura dovish de varias décadas. Para ser justos, aunque la inflación de Japón se acerca al 2,0%, la inflación subyacente sigue siendo tan benigna como siempre.
Los comentarios han tenido un efecto a corto plazo, empujando el USD/JPY un 0,50% a la baja en Asia y cortando de raíz la subida del Nikkei 225, enviándolo a territorio negativo. Como casi toda Asia, los funcionarios de Japón están más preocupados por el impacto que tendrá la guerra de Ucrania en el crecimiento, y por asegurar el suministro de alimentos y energía, que por la inflación. Japón también tiene la ventaja de iniciar su carrera por la inflación desde un territorio profundamente negativo. El IPC de Tokio en marzo, publicado hoy, subió al 0,80%. Apenas es un dato sorprendente y, francamente, el nirvana de la inflación para muchos otros bancos centrales del mundo.
Sin embargo, el chantaje a los mercados tiene una utilidad marginal decreciente. Cuanto más se hace, menos impacto suele tener. El Ministerio de Finanzas y el Banco de Japón probablemente estén más preocupados por el ritmo de la caída del yen que por la caída en sí. Otra serie de cabezas parlantes de la Reserva Federal se mostraron halcones durante la noche, y otro banco de inversión previó dos subidas del 0,50% de los fondos de la Reserva Federal para mayo y junio. Los tipos están subiendo en EE.UU. (y en otros lugares), y ni siquiera el Ministerio de Finanzas y el Banco de Japón pueden ordenar que la marea retroceda. China intentó lo mismo a principios de la semana pasada con el mercado bursátil, pero una semana después, tras negarse a recortar los tipos de interés a 1 o 5 años el lunes, las acciones chinas parecen estar a punto de registrar una modesta caída semanal. Así pues, el valiente nuevo amanecer para la renta variable china parece que ya se está agotando.
Para ser claro, no creo que el MOF intervenga y venda el USD/JPY. (el MOF ordena la intervención, el BOJ la ejecuta) No aquí, ni a 125, ni a 130,00 ni siquiera a 135,00. Eso molestaría a Estados Unidos, para empezar, y la intervención unilateral suele ser una ganancia a corto plazo, que termina con el mismo dolor. Tampoco desperdiciarán el dinero luchando contra la dirección de la política monetaria de la Reserva Federal, aunque no descarto un alisamiento táctico. Es probable que el resto de Asia se enfrente a la misma presión en los próximos meses. Aunque soy bajista con respecto a las divisas asiáticas en su conjunto, no espero un taper tantrum en toda regla, gracias a las abultadas reservas de divisas de Asia.
No m sorprendería que el aparentemente olvidado "carry trade" volviera a estar de moda este año, siendo el yen la moneda de financiación elegida si el Banco de Japón persiste en su curso actual. EE.UU., Canadá, Australia, Nueva Zelanda, Gran Bretaña, Noruega y Suecia pueden ver socavados sus esfuerzos de subida a medida que sus bancos centrales suben, haciendo que el lugar del diferencial de rendimiento sea más jugoso, sobre todo por parte de los inversores minoristas japoneses que encontrarán el mercado bursátil difícil este año.
Durante la noche, los datos de los PMI europeos y estadounidenses fueron en su mayoría positivos, y las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo en EE.UU. cayeron a un mínimo histórico, mientras que los datos de bienes duraderos en EE.UU. mostraron tensiones en la cadena de suministro al no cumplir las expectativas. La mayor sorpresa fue probablemente la fortaleza de los PMI manufactureros europeos de Alemania y Francia para marzo. Eso pareció ser suficiente para quitarle el velo a la renta variable europea. Sin embargo, eso fue en marzo, y como la guerra de Ucrania entra en un segundo mes, será interesante ver si el sentimiento sigue siendo tan sólido en los datos de abril.
Los mercados de Nueva York parecieron animarse con la decisión de la UE de no sancionar la energía rusa, o esa fue la excusa. El modesto pensamiento necesario para llegar a la conclusión de que no pueden sancionar la energía rusa, o que esa noticia salió 18 horas antes, pasó por sus mentes amebas de compra de acciones. Más apoyo tuvieron las indicaciones de la AIE de que podría estar en camino otra liberación coordinada de reservas. Esto fue suficiente para frenar el inmenso repunte del petróleo esta semana, aunque el Brent y el crudo se mantienen cerca de los máximos recientes.
El calendario de datos está tranquilo hoy en Asia, ya que sólo se publicará la producción industrial de Singapur. En el Reino Unido se publican las ventas minoristas y en Alemania la encuesta IFO sobre el clima empresarial. Ambos tienen riesgo de caída en la situación actual y podrían frenar el sentimiento del euro y la libra esterlina, así como la renta variable. Del mismo modo, las ventas pendientes de viviendas en EE.UU. y el sentimiento de Michigan conllevan riesgos similares. Sin embargo, no voy a adivinar si eso disuadirá a los gnomos del FOMO del mercado de valores.
La renta variable asiática ignora a Nueva York para valorar el riesgo del fin de semana.
La renta variable asiática vuelve a tener un día mixto, a pesar de otra fuerte subida en Nueva York durante la noche. El motivo del repunte en Nueva York es tenue, sobre todo la negativa de la UE a sancionar las importaciones energéticas rusas. Una noticia que circula de que Apple estaba trabajando en el alquiler de hardware, en lugar de la compra, levantó hoy las acciones tecnológicas y sus proveedores en Asia. Eso, junto con unos datos estadounidenses firmes, y la esperanza de otra publicación del SPR coordinada a nivel mundial y liderada por la AIE, fue excusa suficiente para que la pandilla de dinero rápido del FOMO volviera a apilarse en las acciones.
El S&P 500 terminó un 1,43% más alto, el Nasdaq subió un impresionante 1,94% y el Dow Jones un 1,00%. En Asia, la acción de los precios está apagada y los futuros estadounidenses de los tres índices rondan la marca de sin cambios.
Los mercados asiáticos vuelven a ser mixtos, negándose por completo a seguir a un mercado neoyorquino que persigue la cola. El riesgo de eventos del fin de semana está minando con razón los espíritus animales del mercado de renta variable en Asia. Un yen japonés más firme, que ha subido gracias al Ministerio de Finanzas y al Banco de Japón, ha revertido las ganancias iniciales del Nikkei 225, empujándolo un 0,15% a territorio negativo, mientras que el Kospi surcoreano no ha cambiado, y Taipei ha bajado un 0,25%.
Los mercados chinos también cotizan con fuerza, ya que las autoridades estadounidenses dijeron que el riesgo de exclusión de la lista de valores chinos que cotizan en EE.UU. seguía siendo un tema de actualidad. La Covid-19 y el riesgo de eventos del fin de semana también están pesando en el sentimiento. Así, el Shangai Composite cae un 0,50%, el CSI 300 retrocede un 1,0% y el Hang Seng, dominado por el dinero rápido, se desploma un 1,60%, liderado por los pesos pesados de la tecnología china.
Por el contrario, los mercados de la ASEAN están en su mayoría en verde. Parece que los inversores están más confiados en mantener la exposición en ellos durante el fin de semana. Singapur ha subido un 0,55%, impulsado aún por la relajación de las restricciones a la pandemia, Kuala Lumpur no ha variado, y Yakarta ha bajado un 0,60%, Bangkok ha subido un 0,10%, mientras que Manila ha bajado sólo un 0,20%. Los mercados australianos terminan la semana con una nota positiva: el ASX 300 sube un 0,25% y el All Ordinaries un 0,35%.
Una sesión asiática apagada llevará probablemente a una sesión europea igualmente apagada, ya que es poco probable que los inversores soporten el fuerte riesgo del fin de semana. Los rendimientos de EE.UU. volvieron a subir durante la noche y, una vez más, fueron ignorados por un mercado neoyorquino desesperado por comprar las caídas. La acción de los precios ha sido a la vez optimista y caótica esta semana en EE.UU., pero sospecho que una nueva subida de los rendimientos esta noche, con la proximidad del fin de semana, puede suponer una pausa en el FOMO-ness.
Los mercados de divisas siguen en un patrón de espera.
Los mercados de divisas se mantuvieron al margen durante la noche, contentos de esperar y observar los acontecimientos en otros lugares para sus próximas señales direccionales. El índice del dólar subió sólo un 0,16%, hasta 98,77. En Asia se ha invertido, cayendo un 0,34% hasta 98,44, ya que los funcionarios japoneses hablaron del yen al alza. 97,70 y 99,50 siguen siendo los niveles a los que hay que prestar atención en busca de pistas direccionales.
El EUR/USD sigue operando a ambos lados de 1,1000, subiendo 30 puntos hasta 1,0330 en Asia, captando el efecto de la fortaleza del yen. El EUR/USD se mantiene a medio camino entre el soporte crítico a largo plazo en 1,0800, y la resistencia entre 1,1150 y 1,1200. A falta de un acuerdo de paz entre Ucrania y Rusia, la moneda única tendrá dificultades para mantener las ganancias por encima de 1,1100.
El GBP/USD ha subido hasta 1,3225 en Asia, pero básicamente no ha variado respecto al día anterior. La GBP/USD tiene una resistencia cercana en 1,3300, seguida de 1,3400, con un soporte en 1,3125 y un soporte mayor en 1,3000. Al igual que el EUR/USD, tengo dudas de que la libra esterlina mantenga las ganancias por encima de 1,3300.
El USD/JPY subió bruscamente a través de 122,00 a 122,33 durante la noche, ya que el diferencial de tipos entre EE.UU. y Japón se amplió una vez más. Eso provocó los comentarios de "vigilar los mercados de divisas de cerca" del Ministerio de Finanzas y del Banco de Japón hoy. Esto ha hecho que el USD/JPY baje bruscamente un 0,75% hasta 121,40. Sin embargo, es probable que los efectos sean sólo temporales y el USD/JPY parece atractivo a 121,00 para volver a pasar por 122,00. Sólo un movimiento a la baja de los rendimientos en EE.UU. esta tarde profundizará la corrección a la baja del USD/JPY.
El dólar australiano y el neozelandés subieron modestamente durante la noche hasta 0,7535 y 0,6980 respectivamente. Hoy mantienen esas ganancias mientras el dólar estadounidense se debilita en otros lugares, y aparentemente como cobertura de riesgo de materias primas y de fin de semana. Ambas están preparadas para seguir ganando la semana que viene si los titulares del fin de semana permanecen tranquilos, pero tienen algunos riesgos a la baja bastante importantes si el sentimiento se vuelve repentinamente agrio. La historia es muy parecida en el espacio de las divisas asiáticas, que siguen tendiendo a la debilidad, pero parecen estar acumulando algunas ganancias a corto plazo a la espera de los acontecimientos en otros lugares.
Los precios del petróleo caen durante la noche.
Los precios del petróleo cayeron durante la noche después de otro día muy volátil de acción de precios con rangos muy amplios. El crudo Brent terminó un 2,60% más bajo, a 118,20 $ el barril, y el WTI cayó un 2,75%, a 111,30 $ el barril. Se ha dado como razón principal la negativa de la UE a sancionar el petróleo ruso, pero creo que una posible liberación coordinada del SPR y la noticia de que el oleoducto CPC del Caspio está reanudando la producción parcial son las razones más probables de la caída.
Asia ha hecho hoy lo de siempre, ha entrado y ha empezado a comprar petróleo, haciendo que los precios suban modestamente. Nadie quiere llegar al fin de semana con el petróleo corto. El crudo Brent ha subido un 0,60% a 118,90 $, y el WTI un 0,80% a 112,10 $ el barril.
Parece que EE.UU. por fin se está poniendo las pilas en cuanto al suministro de gas natural a Europa, y si pudieran bajar de sus tronos de ESG para luchar en la guerra económica, podrían hacer mucho más todavía. Esta realidad debería acabar calando hasta en el más cegato de los NIMBY energéticos. Un acuerdo nuclear iraní también está en juego, y un posible acuerdo podría ser una herramienta para empujar a una Arabia Saudí y unos EAU reticentes. Por lo tanto, creo que el crudo Brent seguirá cotizando en un rango de entre 100 y 120 dólares el barril por ahora, a menos que la guerra de Ucrania se intensifique.
Vuelven los bichos del oro.
Los precios del oro volvieron a subir durante la noche, a pesar del aumento de los rendimientos en EEUU. El oro terminó un 0,68% más alto, a 1958,00 $ la onza. En Asia, las modestas operaciones lo han hecho subir otro 0,10%, hasta 1959,60 $ la onza. El razonamiento que subyace a esta subida es tan tenue como las subidas de las acciones. De repente, el oro se ha convertido de nuevo en una cobertura contra la inflación, y en una cobertura contra el aumento de los rendimientos en EE.UU., vete a saber. Creo que son más probables las compras de refugio hasta el final de la semana, y las compras de dinero rápido hasta la ruptura de los 1950,00 $.
Por lo tanto, sigo siendo escéptico sobre la subida del oro. Su acción de precios a largo plazo sólo se volverá constructiva si los rendimientos de EE.UU. llegan a su tope y vuelve la debilidad del dólar, o si el presidente Putin empieza a usar las armas que debería en Ucrania. El oro ha demostrado más de una vez recientemente que los precios suben lentamente por las escaleras y luego saltan por la ventana del décimo piso, y creo que esos riesgos persisten.
El oro tiene una resistencia cercana en 1965,00 $ y 1975,00 $ la onza, seguida de 2000,00 $, donde espero que los vendedores de opciones vuelvan a estar al acecho. El soporte está cerca, en los 1950 $ y los 1938 $ la onza.
Jeffrey Halley, analista de mercado sénior, Asia-Pacífico, OANDA