Los miembros más extremistas del Banco Central Europeo han hablado con los medios de comunicación sobre la posibilidad de una subida de tipos en julio, lo que solo ha beneficiado ligeramente al euro en las últimas sesiones, ya que no ha supuesto un cambio general en los comentarios del BCE. Ayer, sin embargo, el pacifista con cierta inclinación Luis de Guindos se sumó a la fiesta y declaró que no se descarta una subida en julio. Los mercados reaccionaron con más fuerza a sus comentarios, ya que se desmarcaban de su habitual línea de partido. Sin embargo, también afirmó que, si bien es posible el despegue en julio, también lo es en septiembre, lo que sugiere que los mercados pueden estar leyendo demasiado sus comentarios. A mitad de la sesión de ayer, el EURUSD redujo todas sus ganancias debido a que la retórica arrolladora de la Reserva Federal impulsó las expectativas de tipos de interés para Estados Unidos, mientras que, al mismo tiempo, Lagarde sugirió en un panel de discusión que el enfoque del BCE será menos agresivo que el de la Reserva Federal debido a los riesgos idiosincrásicos de crecimiento para la eurozona. Esta mañana, la atención se centrará en la publicación de los índices de directores de compras de Alemania, Francia y la eurozona.
El rebote de los bonos mundiales del miércoles parece haber sido una treta de los operadores de renta fija, ya que en la sesión de ayer los precios de los bonos volvieron a caer en picado, lo que provocó un aumento de los rendimientos en general. Los primeros indicios procedentes de Asia y el inicio de la sesión europea de esta mañana sugieren que la sesión de hoy volverá a estar dominada por el aumento de los rendimientos. Por encima del 2,7 %, la rentabilidad a dos años de Estados Unidos sigue impulsando nuevos máximos, con niveles actuales vistos por última vez en 2018. Sin embargo, las expectativas de un periodo más agresivo de endurecimiento de la política monetaria en los EE.UU. todavía se considera que reducirá la inflación a largo plazo, como pone de manifiesto el nuevo aplanamiento de la curva del Tesoro de los EE. UU., ya que los rendimientos a 10 años siguen cotizando por debajo del 3 %.
Los acontecimientos económicos estuvieron dominados por los titulares de política monetaria, y tanto la presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, como el presidente de la Reserva Federal, Powell, recurrieron a los medios. Daly dijo el jueves que la Reserva Federal «probablemente aumentará 50 puntos básicos en un par de reuniones, iniciando también nuestro programa de reducción del balance». Dado que la mayor parte del debate sobre una subida de 50 puntos básicos se ha centrado de forma miope en la próxima reunión, los comentarios de Daly dieron color a las probables medidas políticas adoptadas en las sucesivas reuniones.
El resultado es que los mercados monetarios han valorado tres subidas sucesivas de 50 puntos básicos en los swaps sobre índices a un día. Mientras tanto, el presidente de la Reserva Federal, Powell, continuó reiterando que la opción más probable en la próxima reunión es de 50 puntos básicos, ya que mostró una mayor preocupación por las expectativas de inflación. Con esto ya descontado, los analistas del lado de las ventas se preguntan ahora si James Bullard está adoptando la postura correcta. El presidente de la Reserva Federal de San Luis ha estado sugiriendo que la Reserva Federal podría avanzar en incrementos de 75 puntos básicos en próximas reuniones, y algunas instituciones del lado de las ventas como Nomura están empezando a apoyar la idea. Sin embargo, los datos de la encuesta de perspectivas de la Reserva Federal de Filadelfia para abril mostraron signos preocupantes de desaceleración del crecimiento. El pronóstico de nuevos pedidos a 6 meses cayó a su nivel más bajo en una década, lo que sugiere que las condiciones de crecimiento se deteriorarán bruscamente en Estados Unidos en medio de la última crisis de inflación.
Ayer, la debilidad de la libra esterlina fue más bien contenida a pesar de los continuos titulares del Banco de Inglaterra que señalan la preocupación por la actual combinación de condiciones de inflación y crecimiento. La primera en salir del Banco de Inglaterra ayer fue Catherine Mann. Cuando se le preguntó si el Banco de Inglaterra debería aumentar en 25 puntos básicos o más, Mann afirmó que depende en gran medida de si las expectativas de inflación siguen ancladas y el arrastre esperado del consumo, que podría cortocircuitar el circuito de formación de expectativas. En esencia, Mann declaró que su decisión dependía en gran medida de los datos, y que los datos que le preocupaban eran los de los índices de expectativas de inflación prospectivas. Los datos de las ventas al por menor de hoy, que mostraron que los volúmenes de ventas principales se contrajeron un 1,4 % intermensual en marzo, probablemente serán un buen augurio para la tesis de Mann de que el descenso de los niveles de consumo debería moderar la capacidad de las empresas para subir los precios de forma demasiado agresiva, conteniendo así el pico de inflación. La caída de medio punto porcentual en el GBPUSD esta mañana refleja esto y la probable revalorización que se producirá en los mercados de tipos del Reino Unido, que ya se muestra en los rendimientos de los Gilt a dos años esta mañana, ya que caen 2,5 puntos básicos después de la apertura del mercado. Además de Mann, el gobernador Bailey también subrayó la precaria posición en la que se encuentra la economía del Reino Unido, afirmando que la política del Banco de Inglaterra está caminando por una «línea muy estrecha entre la lucha contra la inflación y los efectos de la producción del choque de los ingresos reales».
Con los indicadores de recesión empezando a tomar relevancia en los mercados de tipos europeos y estadounidenses, es probable que las crecientes expectativas de ajuste de políticas, especialmente en el Reino Unido, no beneficien a la libra hasta que haya señales de mejora de las condiciones de crecimiento. Aunque los swaps de índices a un día prevén al menos una subida de 50 puntos básicos en el Reino Unido de aquí a agosto -en tres reuniones-, creemos que las perspectivas de crecimiento siguen siendo demasiado precarias para que esto sea tan seguro como sugieren los precios de OIS.