Después de un fuerte repunte tras la reunión de la Reserva Federal del miércoles, el globo alcista del euro estalló ayer cuando los tipos de interés a 10 años de Estados Unidos alcanzaron nuevos máximos. La presión a la baja sobre la moneda única fue tan importante que no solo el euro borró las ganancias del miércoles, sino que se hundió hasta niveles vistos por última vez en 2017. Todo ello a pesar de los comentarios más restrictivos del Banco Central Europeo. Esta mañana, con la apertura de la renta variable europea en rojo, la presión sobre el euro no ha disminuido. Con pocos datos disponibles a nivel nacional, es probable que la moneda única siga estando bajo presión hasta la publicación de las cifras no agrícolas de abril a las 13:30 BST, que podrían dar lugar a un cierto retroceso del dólar si las cifras son débiles.
La volatilidad de los mercados no disminuyó tras la subida de los activos de riesgo inducida por la Reserva Federal el miércoles, ya que el movimiento se invirtió rápidamente y algo más el jueves. Los rendimientos del Tesoro de EE. UU. volvieron a ser los culpables de la volatilidad del mercado en general: el rendimiento a dos años subió 5 puntos básicos para volver a su máximo anterior a la Reserva Federal del 2,85 %, mientras que el de 10 años subió la friolera de 10 puntos básicos para superar el nivel del 3 %. La subida de los tipos y la preocupación por la evolución del crecimiento y la inflación hicieron que los activos de riesgo volvieran a caer. El índice NASDAQ cayó casi un 5 %, su mayor pérdida diaria desde junio de 2020, mientras que tanto el índice Dow Jones Industrial como el S&P 500 registraron pérdidas superiores al 3 %. La combinación de la debilidad de la renta variable y el aumento de los rendimientos en EE. UU. retroalimentó al dólar en los mercados de divisas, y el dólar se ha fortalecido frente a todos los pares del G10 en relación con la apertura del miércoles. Esta mañana, el dólar sigue subiendo a medida que la curva de rendimiento de EE.UU. se eleva (los rendimientos suben más rápido en el extremo posterior de la curva que en el extremo anterior).
Como su nombre lo indica, esta dinámica suele ser bajista para el mercado de valores a corto plazo. Los futuros de las acciones estadounidenses y europeas apuntan a una apertura a la baja esta mañana. Todo esto se produce antes de la publicación de las nóminas no agrícolas de abril a las 13:30 BST, que se espera que continúe mostrando fuertes ganancias de empleo, aunque a un ritmo más lento de 380k frente al impulso de 431k de marzo. Y lo que es más importante, se espera que la tasa de participación aumente en 0,1 puntos porcentuales, hasta el 62,5 %, y que el crecimiento salarial se mantenga estable en torno al 5,5 %.
En una jornada en la que hubo un amplio repunte del dólar estadounidense, la libra decidió robar el protagonismo. La libra, que se encontraba en la parte inferior de la cesta de divisas del G10 con pérdidas superiores al 2 % en el día, finalmente se quebró cuando los mercados fueron golpeados por el Banco de Inglaterra para que valoraran una trayectoria de tipos más baja y una mayor probabilidad de recesión el próximo año. Al dar a conocer su última decisión política y sus previsiones a mediodía de ayer, el Banco de Inglaterra transmitió a los mercados que había sobrevaluado la trayectoria de endurecimiento prevista por el Banco a través de múltiples formas de comunicación. En primer lugar, las proyecciones del mercado basadas en un tipo de interés bancario del 2,5 % a mediados de 2023 vieron cómo la inflación en tres años caía sustancialmente por debajo del objetivo del 2 %, situándose en el 1,3 %, mientras que, bajo este supuesto, el Banco de Inglaterra espera que el crecimiento sea plano el próximo año. Esto pone de manifiesto el riesgo que supone para el crecimiento económico un endurecimiento excesivo, tal y como lo han sugerido los mercados.
En cambio, las proyecciones a tipo constante, basadas en un tipo de interés bancario del 1 %, prevén que la inflación vuelva a acercarse al objetivo en tres años, con un 2,2 %. La divergencia en las previsiones de inflación sugiere por sí sola que son necesarias menos subidas según sus proyecciones actuales, pero esto se confirmó aún más con la declaración de tipos, que incluye que «la mayoría de los miembros» están de acuerdo en que es apropiado un mayor endurecimiento en las próximas reuniones. El cambio de la unanimidad a la «mayoría de los miembros» sugiere una creciente divergencia dentro del Comité, ya que al menos un miembro cree ahora que los tipos deben mantenerse. En total, es probable que la libra siga teniendo un rendimiento inferior al del G10 en su conjunto, especialmente a corto plazo, ya que los mercados reaccionan de manera exagerada a las últimas reuniones de los bancos centrales.