La inflación de EE.UU. se situó en el 8,30% interanual durante la noche, menos que el 8,50% del mes anterior, pero ligeramente por encima de la media del 8,10% prevista por los mercados. La renta variable vaciló tras los datos, mientras la calle intentaba decidirse a valorar el "pico de inflación estadounidense" o no. Al final, el "no" se impuso al darse cuenta de que los datos reforzaban el sesgo belicista de la Reserva Federal y que, aunque la inflación estadounidense esté bajando ahora, lo hará a paso de tortuga. Esta realidad se reflejó en la curva de rendimientos de EEUU, con la firmeza de los rendimientos a 2 años, mientras que los rendimientos a 10 y 30 años volvieron a caer. El pivote de la curva de rendimientos explica probablemente por qué los mercados de divisas se mantuvieron neutrales, mientras que la renta variable se entregó a su habitual y esquizofrénica persecución de la cola.
Los precios de la energía también subieron durante la noche, y el petróleo subió alrededor de un 6,0%. Las interrupciones en los gasoductos transucranianos están desempeñando su papel, al igual que la mejora de la situación de las covachas en Shanghái, que se están reabriendo rápidamente. Los inventarios de crudo en EE.UU. mostraron un sorprendente aumento de las existencias de crudo en unos 8,5 millones de barriles, pero las existencias de gasolina se redujeron en más de 3,60 millones de barriles, y los destilados se mantuvieron estables. El mercado sigue siendo increíblemente ajustado para los productos petrolíferos refinados en EE.UU., y si se añade la caída de 6 millones de barriles en las existencias del SPR de EE.UU., los inventarios de crudo sólo aumentaron en unos 1,50 millones de barriles.
El panorama energético se ha enturbiado aún más hoy con la noticia de que el presidente Putin ha anunciado sanciones a las empresas energéticas europeas que anteriormente eran socias de Gazprom y similares. Los flujos de gas transucranianos también se han ralentizado, ya que Ucrania ha declarado una fuerza mayor en sus gasoductos desde Rusia hasta Europa Occidental. No estoy seguro del impacto que tendrán las sanciones de Putin en los suministros de gas europeos, si es que hay alguno. Pero si Rusia se está metiendo con los suministros de gas europeos, y con la prohibición de la UE de importar petróleo ruso en marcha, puedes estar bastante seguro de que los precios del petróleo tienen una baja limitada. Esto es otro viento en contra de la inflación en el mundo, y con las interrupciones de grano de Ucrania y Rusia, los mercados siguen infravalorando los riesgos de la guerra de Ucrania para la economía mundial este año. No compres euros en las caídas.
Esta realidad está empezando a calar a regañadientes en los mercados asiáticos. En un entorno de estanflación, no hay buenas opciones para los banqueros centrales y la política monetaria. Mantener los tipos bajos y ver cómo explota la inflación y se evapora tu moneda, subir los tipos y ver cómo se produce una fuerte desaceleración de la actividad económica. Singapur y Corea del Sur ya han empezado a endurecer los tipos, aunque creo que aumentan las posibilidades de que el MAS de Singapur adopte una medida de endurecimiento no programada. La India también ha tomado medidas para subir los tipos y ayer el Banco Negara de Malasia también los subió un 0,25%. El PIB de Filipinas ha dado hoy un salto del 8,30% en el primer trimestre del año y probablemente obligará al BSP a subir los tipos la semana que viene. Indonesia no se quedará atrás en junio. El IPR filipino y las ventas minoristas indonesias de hoy podrían reforzar esta premisa.
Esto dejará a China y a Japón como las últimas palomas en pie. Afortunadamente, ambos tienen entornos de inflación benignos. Busca en Google Japón, deflación, 30 años para obtener una explicación al respecto. Los mercados intentaron ayer poner en precio más estímulos en China, elevando la renta variable a medida que se aceleraba la reapertura de Shanghai. Pero hoy se ha agotado, a pesar del ruido de apoyo a la economía por parte del PBOC esta mañana. La política de covacha cero de China continuará frenando el crecimiento, pero tampoco será inmune a la ola estanflacionaria de Ucrania/Rusia. Tampoco han desaparecido los problemas de la deuda de los promotores inmobiliarios chinos, con la noticia de que el gran promotor Sunac ha incumplido el pago de un bono en divisas, y con declaraciones que sugieren que tendrá dificultades para cumplir los futuros.
No es de extrañar, pues, que tanto el yen japonés como el renminbi chino sigan bajo presión, con la preocupación por el crecimiento y el aumento del diferencial de tipos de interés entre EE.UU. y Asia como factores clave. Curiosamente, las monedas asiáticas sin Japón y China también están bajo presión hoy. Podría ser que los mercados financieros estén poniendo a prueba la determinación de los bancos centrales de Asia, o que sea parte de una disminución general del riesgo en todo el mundo por parte de los inversores. En cualquier caso, con la previsión de que EE.UU. suba mucho más rápido que Asia, espero que los próximos seis meses sean tórridos para las monedas locales, exacerbando las presiones inflacionistas importadas.
El Reino Unido publica la madre de todos los datos a primera hora de la tarde, hora asiática. Se trata del PIB, la inversión empresarial, la producción industrial, la construcción, la balanza comercial y el sector manufacturero. Hay que decir que todos esos datos tienen riesgos a la baja. Además de las presiones sobre el coste de la vida que hacen especular con un presupuesto de emergencia, el Reino Unido se complica aún más la vida al volver a hacer ruido sobre la suspensión del protocolo del Brexit sobre Irlanda del Norte. La UE ha dicho, con razón, que suspenderá todo el acuerdo si eso ocurre.
Se podría pensar que, con una guerra en Europa del Este, el gobierno del Reino Unido dejaría a Irlanda del Norte para otro día, pero este BoJo no está para vueltas. No es de extrañar que, con esta mezcla de riesgos descrita, la libra esterlina se haya desplomado durante la noche, aunque el euro haya permanecido relativamente tranquilo. Puede que la libra esté sobrevendida en los indicadores a corto plazo, pero los datos y la política podrían subsumir eso. El GBP/USD se tambalea a 1,2215 esta mañana y no me sorprendería ver un asidero de 1,1900 para el final de la semana.
Esta tarde se publican en EE.UU. los datos del IPP de abril y las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo semanales. El impacto debería ser limitado ahora que se han publicado los datos de la inflación. Tendremos la habitual plétora de oradores de la Fed para agitar la volatilidad intradía, pero espero que los intentos de revalorización de la inflación/recesión/ajuste/geopolítica sigan dominando los procedimientos. Sentarse al margen con una bolsa de efectivo y unos tapones para los oídos es mi estrategia preferida.
Por último, sigo vigilando el criptoespacio. El Bitcoin cerró por debajo de los 30.000 $ durante la noche, hundiéndose un 6,50% durante la noche, y cayendo otro 6,30% hasta los 27.150 $ esta mañana. Mi imagen gráfica anuncia una caída hasta la zona de los 17.000 $, y el Bitcoin tendría que cerrar por encima de los 33.000 $ para dar que pensar. Sólo un cierre por encima de 38.000,00 dólares indicaría que el peligro a la baja ha pasado. La podredumbre se ha extendido desde la agitación en el espacio de las monedas (in)estables. Si se agrietan los vínculos uno a uno de las monedas (in)estables respaldadas por el dólar, en lugar de las algorítmicas, las cosas se pondrán feas rápidamente y pueden provocar ventas cruzadas en otras clases de activos. Por supuesto, los principales emisores de monedas (in)estables podrían hacer pública una prueba irrefutable de que tienen un dólar estadounidense por cada moneda que han emitido, en tiempo real. Sólo hay que pedirlo a un amigo. De lo contrario, los mercados de criptomonedas podrían encontrarse al final de su camino.
La renta variable asiática sigue a Wall Street a la baja.
Los mercados de renta variable asiáticos han bajado hoy en su mayoría, después de que Wall Street volviera a caer tras los datos de inflación de EE.UU. que reforzaron la senda de endurecimiento de la Fed. Es cierto que Wall Street tardó en llegar a esa conclusión, pero el día terminó con el S7P 500 bajando un 1,65%, el Nasdaq cayendo un 3,18% y el Dow Jones perdiendo un 1,01%. En Asia, la pesca de fondo hizo que los futuros de los tres valores subieran un poco al principio, pero desde entonces han caído un -0,20% en la sesión.
En Asia, los mercados están casi todos en rojo. La excepción, una vez más, es la China continental, donde el Shanghai Composite ha subido un 0,25%, mientras que el CSI 300 sólo ha subido un 0,10%. Aunque ha habido más ruido en torno a la sala de más estímulos en China, sospecho que el "equipo nacional" de China está "suavizando" de nuevo. Sospecho que ayer también estuvieron ocupados. Toma el rally con un enorme grano de sal. Dado que Sunac ha incumplido el pago de un bono en divisas, Hong Kong es probablemente un reflejo más realista del rendimiento real de China hoy. El Hang Seng ha bajado un 1,90%.
En otros lugares, el Nikkei 225 de Japón ha caído un 1,70%, el Kospi de Corea del Sur un 1,05% y Taipei un 1,80%. Singapur ha bajado un 0,75%, mientras que Kuala Lumpur ha subido un 0,05% tras la subida de tipos del BNM. Yakarta ha caído un 2,10%, mientras que Bangkok ha perdido un 1,0% y Manila un 0,45%. Los mercados australianos también están en números rojos, el All ordinaries retrocede un 1,80%, y el ASX 200 cae un 1,80%.
Con las interrupciones de los gasoductos ucranianos, las sanciones de Putin a las empresas energéticas europeas y el mal comportamiento de los mercados estadounidenses y asiáticos hoy, podemos suponer razonablemente que los mercados de valores europeos abrirán a la baja. Una vez más, debo reiterar que cualquier amenaza a los flujos de gas europeos procedentes de Rusia es muy negativa para la renta variable europea.
Los mercados estadounidenses son un completo tiro al blanco y están a merced de los cambios en el sentimiento intradiario y de las palabras de la Reserva Federal que llegan a los telegramas. No me sorprendería que los que compran en la retaguardia consiguieran generar un rebote. Puedes elegir tus precios esta semana para decidir cómo la renta variable ha hecho lo que ha hecho, pero creo que la razón subyacente es que la realidad de la estanflación y las guerras mundiales es a lo que conducen todos los caminos.
Las divisas asiáticas flaquean.
El índice del dólar tuvo otro rango agitado durante la noche, pero finalmente cerró casi sin cambios una vez más, ya que el espacio de divisas del G-10 se contentó con observar desde la barrera. Los temores a la recesión se ven compensados por el descenso de los rendimientos en EE.UU. El índice del dólar cerró ligeramente al alza, en 104,00. Aunque el índice tiene un soporte en 103,50, le está costando hacer un cierre material por encima de 104,00, aunque ha subido hasta 104,07 en Asia. Un cierre diario por encima de 104,00 indicará una rápida subida hasta 105,00 y, en general, el panorama técnico sigue indicando que es posible un repunte de varios meses por encima de 120,00. El soporte está en 103,50 y 102,50.
La mayor parte de la actividad de hoy en Asia se ha producido en el espacio de las divisas regionales y el USD/Asia ha subido mucho. Con la fuerte caída de las criptomonedas y la renta variable, las divisas asiáticas parecen sufrir como parte de una ola generalizada de aversión al riesgo. El USD/KRW ha saltado un 0,80% hasta 1289,50, con el USD/TWD y el USD/PHP subiendo un 0,55%, y el USD/INR, el USD/MYR, el USD/SGD y el USD/IDR entre un 0,25% y un 0,35% más.
La debilidad de las divisas asiáticas se ve agravada por la caída del yuan chino, tanto en tierra como en el exterior, en el día de hoy. El USD/CNH ha subido 0,555 a 6,8000, y el USD/CNY un 0,65% a 6,7650. Su próximo objetivo es la región de 6,8500. Hasta que el PBOC no dé señales de que la depreciación del yuan ha ido lo suficientemente lejos, las divisas asiáticas seguirán bajo presión, y espero plenamente ver a unos cuantos bancos centrales regionales en el mercado vendiendo dólares estadounidenses hoy.
El EUR/USD está pisando el agua en 1,0510 esta mañana, tras haber fracasado al superar los 1,0600 durante la noche. Cualquier acontecimiento negativo en torno a las exportaciones de gas natural de Rusia hoy probablemente estimulará otra oleada de ventas, poniendo a prueba el soporte de 1,0450. En particular, a pesar de que los funcionarios del BCE señalaron durante la noche una próxima subida de tipos, el EUR/USD terminó por debajo de su apertura durante la noche. El GBP/USD ha caído un 0,30%, hasta 1,2210, esta mañana, y se enfrenta a un gran riesgo a la baja por la evolución de Irlanda del Norte, los presupuestos de emergencia o los malos datos de esta tarde. Las subidas deberían limitarse a 1,2400, siendo 1,2000 una posibilidad real en las próximas 36 horas.
El USD/JPY finalmente se ha relajado ligeramente hasta 129,70, ya que los rendimientos estadounidenses a largo plazo volvieron a caer durante la noche. Sin embargo, los rendimientos estadounidenses a corto plazo son sólidos como una roca, lo que limita la caída del USD/JPY. En general, el diferencial de tipos entre EE.UU. y Japón y el panorama técnico sugieren que una mayor apreciación del USD/JPY es una cuestión de cuándo, y no de si.
El AUD/USD y el NZD/USD cedieron sus ganancias intradía durante la noche, cuando el sentimiento se agrió en Nueva York. La aversión al riesgo generalizada que recorre Asia hoy ha castigado a ambas divisas. El AUD/USD ha atravesado el soporte de 0,7000 de camino a 0,6880, y el NZD/USD ha caído a 0,6400 de camino a 0,6240 en Asia. Las pérdidas del 1,0% han dejado a ambos en situación de sobreventa en las medidas técnicas a corto plazo, pero a menos que el sentimiento de riesgo se eleve bruscamente por alguna razón, ambos siguen pareciendo ventas en las subidas, atrapados en un movimiento de pinza de subida de tipos en EE.UU. y desaceleración en China.
Los mercados del petróleo siguen siendo volátiles.
Los precios del petróleo se dispararon durante la noche, impulsados por una combinación de la reapertura de Shanghái, la posible interrupción del suministro de gas a través de Ucrania, las sanciones rusas a las entidades energéticas de la UE y el desplome de los inventarios de gasolina en EEUU. El crudo Brent subió un 5,90%, hasta 107,50 dólares, y el WTI saltó un 6,60%, hasta 105,50 dólares por barril. En Asia, la venta por aversión al riesgo que está arrastrando hoy a otras clases de activos ha hecho bajar ligeramente los precios del petróleo. El crudo Brent bajó un 1,20% a 106,25 $, y el WTI cayó un 1,10% a 104,40 $ el barril.
Con las tensiones que parecen aumentar después de que Rusia sancionara a las empresas conjuntas de ex-Gazprom en Europa, junto con la reducción de los flujos de los oleoductos transucranianos, el precio del petróleo tiene pocos inconvenientes a corto plazo. La continua presión sobre la gasolina, el gasóleo y otros destilados de EE.UU. es otro factor de apoyo.
El crudo Brent ha formado un bonito soporte de línea de tendencia que se remonta a enero de 2022 en 101,50 $, mientras que el WTI ha formado el mismo patrón en 98,50 $ el barril. La resistencia se mantiene en 114,75 $ y 111,50 $ el barril, respectivamente. El fracaso de los respectivos soportes de la línea de tendencia de 101,50 $ y 98,50 $ probablemente provoque una prueba mucho más fuerte de 100,00 $ para el Brent, y de 95,00 $ para el WTI en esta ocasión. Sin embargo, las tensiones de Europa del Este hacen que éste no sea mi caso base. Me mantengo en mis previsiones más amplias de los últimos dos meses. El crudo Brent se mantiene entre 100 y 120 dólares, y el WTI entre 95 y 115 dólares por barril.
El oro sobrevive un día más.
El oro tanteó el terreno a la baja durante la noche, probando el soporte en la zona de los 1835 $ la onza, antes de subir un 0,75%, cerrando a 1852 $ la onza, ya que los rendimientos estadounidenses cayeron y aparecieron los flujos de cobertura de riesgos. En Asia, el oro está relativamente tranquilo en comparación con la volatilidad observada hoy en otras clases de activos. Ha bajado un 0,17%, hasta 1848,20 $ la onza.
El soporte crítico del oro a corto plazo sigue siendo el vértice del triángulo en 1835,00 $, cuya ruptura a principios de febrero señaló la subida del oro hasta 2060,00 $ la onza. Su importancia queda confirmada por la cercana media móvil de 200 días (DMA), hoy en 1836,00 $ la onza. Un cierre diario por debajo de 1835,00 dólares sería un acontecimiento técnico ominoso.
El fracaso de 1835,00 dólares establece una prueba del soporte en 1820,00 dólares y luego potencialmente 1780,00 dólares la onza. El fracaso de este último sugiere una corrección más profunda hacia 1700,00 $. El oro tiene una resistencia en 1860,00 $ y 1884,00 $ la onza, su media móvil de 100 días.
Si se acelera la venta por aversión al riesgo que está barriendo otras clases de activos, especialmente las criptomonedas, el oro podría beneficiarse. Especialmente si los compradores de refugio también se amontonan en los mercados de bonos de EE.UU., empujando la curva de rendimiento de EE.UU. hacia abajo.
Jeffrey Halley, analista de mercado sénior, Asia-Pacífico, OANDA