El par EURUSD continuó ayer su lento ascenso al alza, registrando unas ganancias del 0,3 %. A pesar de ello, la moneda única se mantiene en torno a un tercio de punto porcentual por debajo de los niveles en los que cotizaba antes de la noticia publicada el pasado martes por fuentes de Bloomberg, que apuntaba a un creciente apoyo a una subida de 25 puntos básicos en marzo, frente a la previsión anterior de una subida de 50 puntos básicos. Aunque algunos miembros notables del BCE han repetido públicamente dicha noticia, ayer fue el turno de la presidenta Lagarde. En su intervención en el Foro Económico Mundial de Davos, Lagarde afirmó que la inflación sigue siendo demasiado alta y que el BCE "mantendrá el rumbo". Cuando se le preguntó explícitamente por los precios del mercado, Lagarde llegó a decir que “invitaría [a los mercados financieros] a revisar su posición; sería muy recomendable que lo hicieran”. Tras sus declaraciones, los precios de la reunión de marzo vuelven a inclinarse en gran medida a favor de dos subidas consecutivas de 50 puntos básicos en el primer trimestre, con la probabilidad implícita de que la segunda subida en marzo vuelva a llegar hasta el 70%. Sin embargo, el tipo terminal implícito del mercado se mantiene alrededor de 20 puntos básicos por debajo de lo previsto por los mercados después de la reunión de diciembre. Es posible que la presidenta Lagarde trate de microgestionar esa parte de la curva de swaps hoy, cuando vuelva a hablar en Davos El retroceso del BCE también fue visible en las actas de la reunión de diciembre, después de que un gran número de funcionarios partidarios de otra subida de 75 puntos básicos aceptaran un ritmo más lento siempre que hubiera un compromiso de mantener ese ritmo durante más tiempo. También intervenía hoy en Davos el gobernador del Banco Nacional suizo (SNB), Thomas Jordan. Sin embargo, es poco probable que sus declaraciones se desvíen de las que dio ayer en una entrevista a Bloomberg, donde no descartó un mayor endurecimiento monetario y alabó los beneficios de una CHF más fuerte para mantener la inflación más baja que en la eurozona. Esto brinda cierto apoyo a los bajistas del EURCHF después de que el par se recuperara recientemente debido a las perspectivas mejoradas de la eurozona.
Tras la publicación este miércoles de los datos de mala producción industrial, producción manufacturera y ventas minoristas de EE.UU., el dólar ha comenzado a contraatacar a medida que la renta variable estadounidense se desploma y las condiciones generales de riesgo se neutralizan. Después de que se publicasen dichos datos, el énfasis en los mercados se trasladó a la Reserva federal y a lo que hacían los funcionarios al respecto. Lo más importante era saber si el enfriamiento de la demanda agregada era suficiente para envalentonar a los miembros de línea más moderada del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC), como Lael Brainard, vicepresidenta de Cue, y John Williams, presidente de la Reserva Federal de Nueva York. Los dos miembros no solo forman parte del comité central, sino que ambos tienden a adoptar posturas más centristas en cuanto a las políticas. Sus declaraciones supusieron una prueba de fuego perfecta para ver cómo se han recibido los datos. Las declaraciones de la vicepresidenta Brainard fueron las más extensas. A pesar de recibir con satisfacción los indicadores adelantados positivos en las últimas publicaciones de datos de EE.UU., Brainard destacó que la inflación general y las presiones salariales aún requerían políticas para pasar a un "nivel suficientemente restrictivo" en un discurso titulado "mantener el rumbo para reducir la inflación". Más tarde, el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, repetía en buena medida las palabras de Brainard, destacando que, a pesar de que la inflación se está recuperando, las condiciones de la demanda siguen siendo fuertes en relación con la oferta y se necesita "un mayor endurecimiento de la política monetaria para estimular un crecimiento lento" a fin de que la inflación vuelva a situarse en el objetivo. Esto confirma nuestra opinión predominante que señalamos en el informe de la mañana de ayer: las malas noticias para la economía son ahora malas noticias para los mercados.
Sí, la Reserva Federal está ralentizando el ritmo de su ciclo de subidas, pero la economía también lo está haciendo. Dado que el dólar sigue mostrando atributos de refugio, es posible que las caídas del dólar no sean tan suaves en el primer trimestre como hicieron creer los mercados en las primeras dos semanas de 2023. El presidente de la Reserva Federal de Filadelfia, Patrick Harker, protagonizará hoy el acontecimiento principal del calendario estadounidense a las 15.00 CET. Si bien este año Harker es miembro con derecho a voto, es poco probable que sus declaraciones se desvíen de las realizadas el miércoles en la Universidad de Delaware en las que aseguró que "nos estamos acercando a donde tenemos que estar" y que es "prudente no precipitarse colina arriba".
En lo que por lo demás fue una jornada tranquila para la libra, las declaraciones del gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, incluían una pequeña sorpresa y provocaron una subida de la libra esterlina hacia el final de la sesión de ayer, terminando en torno al 0,35 % frente al dólar, antes de devolver parte de esas ganancias en las primeras operaciones de esta mañana. En declaraciones a Media Wales, en el que se espera que sea su último viaje oficial antes de la próxima reunión sobre política monetaria del Banco de Inglaterra, Bailey indicó que preveía que la inflación en la economía del Reino Unido caería rápidamente, pero que aún así esperaba que la economía entrase en recesión este año. No obstante, aprovechó la oportunidad para comentar las expectativas del mercado respecto a la política monetaria y pareció confirmar la opinión del mercado de que los tipos aumentarían en 50 puntos básicos en la próxima reunión, siendo el objetivo una tasa terminal del 4,5 %. Sus declaraciones se producen a raíz de los datos del mercado laboral y de la inflación publicados a principios de esta semana, que resultaron más o menos como se esperaba, y Bailey, al igual que han declarado otros portavoces del Comité de Política Monetaria (MPC) en las últimas semanas, destacó la robustez del mercado laboral como una posible mejora de las perspectivas de inflación del Reino Unido.
Esta mañana, también se han publicado nuevos datos sobre la confianza de los consumidores y sobre las ventas minoristas, y ambas medidas arrojan lecturas más débiles de lo previsto. Dado que los indicadores de confianza de los consumidores han sido muy ruidosos desde la pandemia de la Covid-19 y que las publicaciones actuales arrojan la friolera de -45, son los datos de ventas minoristas los que pueden dar una mejor orientación sobre el estado de la economía. El volumen de ventas minoristas sin incluir el combustible para automóviles se redujo un -1,1 % intermensual y un -6,1 % interanual frente a las expectativas de una subida del 0,4 % y reducción del -4,4 %, respectivamente, lo que sugiere una ralentización de la demanda de los consumidores del Reino Unido durante el período navideño del año pasado, a pesar de los descuentos fueron inusualmente altos. Estas cifras se suman una vez más a la creciente evidencia de que probablemente sea una cuestión de cuándo, no si del Reino Unido entra oficialmente en recesión.