Esta opinión se vio agravada poco después de que los operadores estadounidenses se unieran a la diversión, ya que los datos nacionales de Alemania contrarrestaron las lecturas regionales más débiles y se situaron 1,3 puntos porcentuales por debajo, en el 7,4%. Y lo que es más importante, el ritmo de crecimiento mensual de los precios se mantuvo en un elevado 0,8% intermensual, mientras que las mejores estimaciones del índice subyacente sugieren que aumentó 0,2 puntos porcentuales en el mes, hasta el 5,9% interanual. Tras interpretar por fin los datos de forma correcta, los mercados empezaron a valorar un BCE mucho más duro. Los swaps de tipos de interés preveían subidas de 50 puntos básicos por parte del banco central ya en la reunión de julio, una reunión antes de lo que esperaban hace una semana. Las expectativas más halagüeñas sobre los tipos de interés llevaron al euro a registrar sólidas ganancias frente al dólar, que cerró con una subida del 0,56%. En su nivel actual, la moneda única no sólo ha recuperado las pérdidas relacionadas con el SVB/Credit Suisse, sino también el terreno perdido durante el mes de febrero, antes de que los datos estadounidenses forzaron la especulación sobre un tipo terminal más alto en EE. UU. y la posibilidad de una reaceleración del ciclo de subidas a 50 puntos básicos.
Esta mañana, la inflación sigue siendo el tema principal antes de la lectura del IPC compuesto de la zona euro pero la señal para los mercados probablemente ya se dio ayer. La mejor prueba de ello es la ausencia de reacción del mercado a los datos de inflación franceses, que se publicaron a las 07:45 hora peninsular española y mostraron que la cifra principal cayó 0,9 puntos porcentuales, hasta el 5,6% interanual, y 0,2 puntos porcentuales, hasta el 0,8% intermensual, en marzo. Una vez más, el avance de la cifra anual se ve socavado por el hecho de que el ritmo de aumento general de los precios sigue siendo incómodamente elevado. Hoy, dentro de la medición para toda la zona euro, conoceremos la inflación subyacente general. Las estimaciones apuntan a un ligero repunte hasta el 5,7% interanual, pero los últimos datos sugieren que se trata de una estimación demasiado conservadora. En caso de que la inflación subyacente se acelere hacia el 6%, esperamos que los mercados prevean plenamente una subida de 25 puntos básicos por parte del BCE en su reunión de mayo, frente al 80% previsto actualmente, mientras que las expectativas del tipo de interés final probablemente se aproximen al 3,75%. Todo ello debería ayudar al EURUSD a retroceder hacia su máximo del año hasta la fecha a su debido tiempo.
Tras beneficiarse de los primeros flujos de reequilibrio a mediados de semana, el dólar volvió a cotizar ayer a la baja, ya que el índice DXY cayó un 0,46% hasta un mínimo de ocho semanas justo al norte de 102. La caída del dólar se correspondió con un leve repunte de las expectativas de la Reserva Federal, con una subida de 25 puntos básicos en la reunión del 3 de mayo, que ahora se valora en un 62% en los mercados de swaps. Sin embargo, los precios más agresivos de los tipos de interés de EE. UU. ya no tienen la importancia que tenían antes en los mercados de divisas, principalmente porque los operadores del mercado monetario siguen asumiendo una pronta adopción de una política de relajación poco después. La valoración de los recortes de tipos tampoco se apaciguó ayer, ya que los miembros del FOMC siguieron insistiendo en que no tienen una estimación de hasta qué punto las condiciones crediticias han endurecido efectivamente la política monetaria tras la caída del sector bancario regional. Las señales de que la Fed ya no controla el tipo de interés efectivo para la economía real no invitan a la confianza y no hacen sino afianzar las expectativas de que una relajación de la política es la opción más probable de cara a la segunda mitad del año en caso de que se haga más visible una contracción del crédito. Por el momento, la salud del sector bancario estadounidense sigue siendo una preocupación periférica, ayudada por la publicación ayer de los datos del balance de la Reserva Federal, que mostraron un descenso en la cantidad de préstamos pendientes en la semana hasta el 29 de marzo. Hoy, la atención seguirá centrada en los datos del balance de la Fed, con la publicación de los datos sobre los activos y pasivos de los bancos comerciales para la semana hasta el 22 de marzo. Los datos deberían, por tanto, mostrar el estado de los depósitos de los bancos comerciales en la semana posterior al colapso de SVB. Aparte de esto, los mercados también escucharán hoy a los miembros de la Fed John Williams y Lisa Cook, siendo Williams probablemente el más interesante de los dos, ya que aún no ha intervenido en el reciente debate. Además se publicarán los datos del PCE de marzo, pero como cabría esperar, es poco probable que influyan en los mercados, ya que la atención está puesta en otra parte.
Con la mayor parte de la acción en otros lugares ayer y las noticias del Reino Unido escasas, la libra esterlina continuó la tendencia de los últimos días subiendo un 0,6% frente al dólar en la retirada de las preocupaciones de estabilidad financiera, mientras que terminó plana frente al euro mientras los mercados digerían las lecturas del IPC de la zona euro. Esta mañana, sin embargo, se publicaron los datos sobre el precio de la vivienda y las cifras revisadas del PIB del cuarto trimestre, ambos, lo que dio a los inversores centrados en el Reino Unido algo que masticar. En conjunto, los datos ofrecen una imagen mixta de la economía británica, con una revisión al alza del crecimiento del PIB, pero con unos datos de precios de la vivienda más suaves de lo esperado. Con un crecimiento del PIB en el cuarto trimestre del 0,1% intertrimestral y del 0,6% interanual, se ha producido un cambio notable con respecto a hace tan sólo unos meses, cuando todo apuntaba a que el Reino Unido entraría en recesión en los próximos meses como consecuencia de un endurecimiento significativo de las condiciones monetarias. Por el contrario, parece que los precios de la vivienda son los que más están sufriendo las consecuencias de la subida de los tipos de interés: según Nationwide, cayeron un 0,8% en marzo, lo que supone un descenso del 3,1% con respecto al mismo periodo del año anterior. Este descenso supera las expectativas y marca una aceleración con respecto a las cifras de febrero, un hecho que no pasará desapercibido para el Banco de Inglaterra. Aunque un descenso moderado de los precios de la vivienda probablemente sería bien acogido, especialmente como alternativa a una ralentización del crecimiento del PIB, los responsables políticos seguirán siendo conscientes de los riesgos que plantea un hundimiento del mercado inmobiliario. En nuestra opinión, esto refuerza la idea de que el Banco ha llegado al final de su ciclo de subidas. Para la libra, esto puede ser teóricamente un resultado negativo, sin embargo, no son sólo los tipos de interés más altos los que ahora son vistos con buenos ojos por los mercados, sino también la longevidad de los mismos a medida que la fijación de precios de la flexibilización monetaria comienza a aparecer en los mercados donde el endurecimiento excesivo parece más prominente.
La mejora del sentimiento global del riesgo sigue apoyando a las divisas latinoamericanas de alto beta durante esta semana. No obstante, los acontecimientos internos de algunas de estas economías han marcado un ritmo y una dirección de las cotizaciones diferente para cada divisa. En México, ayer la atención se centró en la última decisión de Banxico. Después de que la Junta de Gobierno votara por unanimidad la subida de 50 puntos básicos en febrero, varios miembros han mencionado algo que parecía obvio en ese momento: Banxico no planeaba sorprender de nuevo. Y así ha sido finalmente, con una subida de sus tipos de referencia en 25 puntos básicos, hasta el 11,25%. Si bien la lectura general fue que el ciclo de subidas podría haber llegado a su fin con esta decisión, dejaron la puerta entreabierta a la posibilidad de llevar a cabo nuevas subidas si los datos lo requerían. La inflación en México ya ha tocado techo y todo apunta a que la Junta de Gobierno decida mantener los tipos elevados durante algún tiempo debido a la todavía elevada inflación subyacente. No obstante, la reacción del USDMXN fue relativamente moderada, con el par cotizando a lo largo de la jornada en un rango limitado, al igual que lo está haciendo hoy a la apertura de los mercados europeos. Por su parte, en Brasil, el USDBRL tuvo una jornada positiva, cerrando en torno al 0,7% al alza para la moneda brasileña como respuesta a los detalles del nuevo plan fiscal que se conocieron durante la madrugada del jueves. Comparativamente, el BRL sigue siendo mucho más sensible a los acontecimientos internos que el MXN, algo que llevamos viendo durante prácticamente la totalidad del mes de marzo ante el surgimiento de los riesgos para la estabilidad financiera, lo que ha pesado más sobre la moneda mexicana que la brasileña.