Las bolsas europeas han cedido la mayor parte de sus ganancias esta mañana, ya que los datos de los índices PMI apuntan a una posible recesión en lo que queda de año. Los datos del Reino Unido fueron especialmente duros, ya que tanto los PMI de servicios como los de manufacturas se situaron muy por debajo de las previsiones y el primero de ellos se adentró en territorio de contracción. Y lo que es más, la debilidad fue bastante generalizada, desde los nuevos pedidos hasta la contratación, lo que sugiere que no estamos hablando sólo de un bache en los datos, sino más bien de la perspectiva de una recesión en la segunda mitad del año. Desde la perspectiva del Banco de Inglaterra, hay muchas cosas en los datos que se considerarán alentadoras, ya que la ralentización del empleo se traduce en una menor rigidez del mercado laboral y la bajada de los precios pagados en los sectores manufacturero y de servicios indica una relajación de las presiones inflacionistas, al menos en teoría. Las encuestas por sí solas no bastarán para convencer al Comité de Política Monetaria, y otra subida de tipos en septiembre parece casi segura, pero más allá de eso, los operadores han ido reduciendo las expectativas a raíz de estas publicaciones, y sólo se prevé una más este año.
El BCE podría estar convencido de mantener los tipos en septiembre tras los últimos datos
Los datos de la eurozona no fueron más prometedores, especialmente los de Alemania, la mayor economía del bloque, que ha tenido un año más difícil que la mayoría y parece que seguirá teniéndolo el año que viene.
El sector manufacturero experimentó una ligera e inesperada mejora, aunque partiendo de una base muy baja, y sigue en territorio de contracción. Pero los servicios se contrajeron en contra de las expectativas y la cifra se situó muy por debajo de las previsiones y de la lectura de julio.
Las probabilidades de subida de los tipos de interés también se redujeron esta mañana en la eurozona, donde los operadores ven la reunión de dentro de unas semanas como una moneda al aire entre mantener el tipo o otra subida de 25 puntos básicos. Una nueva subida está lejos de estar garantizada en el ciclo y los datos de hoy ciertamente apoyan la idea de hacer una pausa para ver qué impacto ha tenido el endurecimiento anterior.
Los PMI europeos aceleran la caída del petróleo
Los precios del petróleo han vuelto a bajar esta mañana tras la publicación de los PMI europeos y como señal de que los operadores podrían estar pendientes de Jackson Hole a finales de esta semana. La resistencia económica ha sido una característica clave a nivel mundial este año, pero puede que por fin estemos viendo cómo los tipos de interés están pasando factura justo cuando los operadores empiezan a aceptar que puede que tengan que seguir subiendo durante más tiempo.
Desde hace algún tiempo, los responsables políticos se han mostrado más partidarios de la política monetaria agresiva, y los operadores se han ido haciendo a la idea de que los tipos no bajarán tan pronto o tan rápido como esperaban. Las cifras de hoy pueden ayudar a que no sea así, pero tendrán que estar respaldadas por muchos datos concretos para convencer a los bancos centrales.
Las restricciones de la oferta han permitido a los precios subir en el último mes, pero eso sólo se mantendrá mientras las economías sigan mostrando la resistencia que han mostrado hasta ahora. Evitar una recesión era el objetivo de los bancos centrales, pero ahora puede que se trate de intentar que sea poco profunda.
¿Mantendrán los bancos centrales su postura agresiva en Jackson Hole?
El oro ha recortado pérdidas en los últimos días y cotiza en torno a los 1.900 dólares, con los inversores pendientes de Jackson Hole en busca de pistas sobre futuros movimientos de la política monetaria. En ocasiones, el evento se ha utilizado como plataforma para comunicar un cambio significativo en el enfoque, y con la Reserva Federal y otros cerca o al final de sus ciclos de ajuste, hay muchas posibilidades de que se utilice de una manera similar de nuevo.
Dicho esto, la perspectiva de que la Reserva Federal y otros se vuelvan repentinamente pesimistas no es realista. Si bien pueden indicar que el ciclo de endurecimiento probablemente haya terminado, lo que supondría un gran cambio en la comunicación, es casi seguro que se opondrán a la perspectiva de recortes de tipos en un futuro próximo.
Teniendo en cuenta que el oro se ha visto forzado a bajar por la perspectiva de tipos más altos durante más tiempo, probablemente haría falta un intento de enfriar esa especulación para desencadenar una recuperación significativa. La confirmación, por otra parte, podría contribuir a su caída, consolidando potencialmente la ruptura por debajo de los 1.900 dólares.