Brainard izquierda, Brainard derecha

Aquellos que puedan recordar los años 80 y 90, sé que están ahí fuera, recordarán una época en la que el coste del capital no era del cero por ciento. Los que trabajan desde el año 2000, probablemente no lo recuerden. La deflación de la globalización, el tarro de la miel de la QE, parece estar cerca de estar vacío ahora que volvemos al futuro. El reajuste será doloroso, pero afortunadamente se está produciendo durante un boom económico en algunas partes del mundo, lo que suaviza el golpe. No estoy seguro de que vayamos a tener un aterrizaje suave, sobre todo cuando Jerome Powell dice que lo tendremos, y tampoco estoy seguro de que los gnomos FOMO del mercado de renta variable puedan seguir ignorando la realidad, sobre todo si los rendimientos estadounidenses siguen subiendo. Los futuros de los fondos de la Fed ya cotizan por encima del gráfico de puntos del FOMC, no estoy seguro de que ese proceso haya terminado.

Volviendo a las armas y las rosas, el Banco de la Reserva de Australia decidió que ya no necesitaba un poco de paciencia sobre la inflación en su declaración posterior a la decisión sobre los tipos. Como se predijo -acertadamente por una vez-, el dólar australiano subió rápidamente por encima del 1,0% y los mercados de valores locales devolvieron todas las ganancias del día. Si un banco central súper dovish como el RBA está cambiando su postura, todos deberíamos tomar nota. Sobre todo porque Australia está tan aislada de la ola de estanflación que recorre el mundo como cualquier otro país. Gracias a Lael Brainard, el AUD/USD devolvió casi todas sus ganancias a medida que el dólar subía por el aumento de los rendimientos en EE.UU., pero el AUD sigue siendo un buen juego de recuperación de los tipos de interés, después de empezar desde la calle de boxes. Si añadimos su base de recursos, una economía doméstica en auge y su distancia de Europa del Este, hay mucho que nos gusta.

China ha vuelto hoy de sus vacaciones con un aspecto tan nervioso como siempre. El South China Post publicó un excelente artículo sobre los detalles de las concesiones de China sobre las auditorías. El resumen ejecutivo es que las empresas individuales tienen mucho margen de maniobra en la divulgación de información, por lo que la amenaza de exclusión de la lista no ha desaparecido. El Global Times de China informa de que 60 ciudades chinas han flexibilizado las restricciones inmobiliarias para apoyar el mercado. Tampoco hay señales de que se resuelvan los problemas de apalancamiento de Evergrande y otros. El Banco Mundial ha recortado su previsión de crecimiento de China para 2022 al 5,0%.

Y lo que es más apremiante, la política de covacha cero de China hace que Shanghái siga bloqueada, con casos que siguen aumentando y con los nervios a flor de piel ante la posibilidad de que se produzcan nuevos diferenciales y bloqueos más amplios. El PMI no manufacturero Caixin de China se desplomó a 42,0 en marzo, desde el 50,1 de febrero. Las restricciones y los temores de la covacha, junto con las repercusiones de la Europa del Este, parecen estar minando la confianza de los consumidores. Como era de esperar, las acciones chinas han abierto hoy a la baja y parece que los recortes de la RPL y la RRR no pueden llegar lo suficientemente pronto. Será interesante ver si China vuelve al Plan A y acelera el debilitamiento del yuan, algo que tendrá efectos indirectos en toda Asia.

El calendario asiático está tranquilo hoy, con la publicación del PMI de servicios Caixin. Los Pedidos de Fábrica de Alemania para febrero tienen ahora riesgos definitivos a la baja y pueden profundizar el malestar del euro. En el frente geopolítico, se espera que la Unión Europea y Estados Unidos amplíen las sanciones a Rusia esta tarde. La mayor parte parece haberse filtrado ya, y sigo creyendo que la energía rusa no será tocada por los europeos. La fuerza del TINA (no hay alternativa) es fuerte con los europeos.

No pierdas de vista a Francia, que celebra su primera ronda de elecciones presidenciales este fin de semana. Marine Le-Pen, una candidata de extrema derecha, ha estado haciendo ruido con el coste de la vida y ha hecho serias incursiones en el liderazgo del presidente Macron. Esto se decidirá en la segunda vuelta electoral, por supuesto, pero las acciones bancarias y los bonos del Estado franceses ya se han visto afectados. Han sido necesarios Trump y el Brexit para sacudir a los mercados financieros de su complacencia en torno a las elecciones. La gente enfadada vota, y los candidatos marginales son buenos para conseguir que la gente enfadada vote. Una victoria de Le Pen el 24 de abril haría temblar los cimientos de Europa. Es fácil descartar que Macron gane la segunda vuelta, pero ya hemos pasado por esto, ¿no?

La renta variable asiática se desploma.

Los comentarios agresivos en torno a la reducción del balance de la Fed y la subida de los tipos al 0,50% arrojaron un cubo de fría realidad sobre los mercados de renta variable durante la noche. Los rendimientos estadounidenses se endurecieron en toda la curva y Wall Street retrocedió. El S&P retrocedió un 1,25%, el Nasdaq, que alberga los valores más sensibles a los tipos de interés, se desplomó un 2,26%, mientras que el Dow Jones perdió un 0,80%. Los futuros de los índices estadounidenses han bajado un 0,10% en Asia.

El temor a un endurecimiento monetario más rápido por parte de EE.UU. en varios frentes también está obligando a los mercados de valores asiáticos a bajar hoy, a lo que no ha contribuido la enorme caída del PMI no manufacturero Caixin de China y la continua preocupación por el cierre covid-19 de Shangai. El Nikkei 225 de Japón ha caído un 1,80%, y el Kospi de Corea del Sur ha perdido un 0,90%.

En China continental, a la vuelta de las vacaciones, el Shanghai Composite ha bajado un 0,40%, y el CSI 300 un 0,50%. En Hong Kong, el Hang Seng ha perdido un 1,55%. Singapur ha bajado un 0,60%, Taiwán ha perdido un 0,85%, Kuala Lumpur ha ganado un 0,35%, pero Yakarta ha perdido un 0,40%. Los mercados australianos también retroceden, el ASX 200 y el All Ordinaries pierden un 0,80%.

Las pérdidas de Wall Street durante la noche pesarán sobre la renta variable europea, al igual que los detalles de las nuevas sanciones que se anuncien. De los detalles de esas sanciones dependerá el aguante de la renta variable europea. Las actas del Comité Federal de Mercado Abierto de esta noche, que darán una idea de lo agresivo que podría ser el comité, serán el principal motor de la dirección de Wall Street.

El aumento de los rendimientos en EE.UU. hace subir al dólar.

El dólar subió durante la noche, ya que los rendimientos a largo plazo en EE.UU. se dispararon tras los comentarios muy agresivos de Brainard, de la Reserva Federal, que hasta ahora era una de las funcionarias más moderadas. Un sólido PMI no manufacturero y el empleo, los nuevos pedidos y la actividad empresarial del ISM no manufacturero sirvieron de viento de cola adicional. El índice del dólar subió un 0,50% hasta 99,48 y ganó otro 0,10% hasta 99,58 en Asia.

El índice del dólar ha atravesado la resistencia de 99,50, lo que técnicamente sugiere que el repunte debería extenderse hasta la zona de 100,50/101,00 para empezar. Preferiría ver una ruptura más sostenida de 99,50 antes de hacer esa llamada, pero con la ampliación de los diferenciales de los tipos de interés, y el oscurecimiento de la situación en Europa del Este, las caídas deberían estar bien apoyadas ahora. La longevidad de la subida del dólar a partir de aquí depende realmente de si crees que los mercados han descontado totalmente el ciclo de endurecimiento de la Fed. Las actas del FOMC pueden ayudar a responder a esto, pero si miramos al mundo ahora mismo, el dólar es definitivamente uno de los caballos menos feos de la fábrica de pegamento.

El EUR/USD volvió a caer con más sanciones rusas en camino, los nervios de las elecciones francesas y el ritmo de los rendimientos estadounidenses. Cayó un 0,60% a 1,0905 y ahora está a un paso del soporte multianual, y multidecenal, si tus gráficos se remontan a los años 90. Una ruptura sostenida tendría como objetivo 1,0600 y 1,0300 inicialmente. La resistencia está ahora en 1,1200, con una resistencia a más largo plazo en 1,1320. Si las sanciones que se anuncian hoy son más suaves de lo esperado, el EUR/USD podría protagonizar un repunte de alivio por encima de 1,1000, pero sospecho que cualquier ganancia será difícil de mantener.

Los movimientos al alza de los rendimientos estadounidenses hicieron que el USD/JPY superara la resistencia de 123,25, subiendo un 0,68% hasta 123,60. Ha sumado otro 0,13% hasta 123,77 en Asia. Sorprendentemente, el Banco de Japón o el Ministerio de Finanzas no han dicho nada de "vigilar de cerca los mercados de divisas", lo que ha envalentonado a los alcistas del USD/JPY, impulsados por un diferencial de tipos cada vez más amplio entre EE.UU. y Japón. Los máximos de finales de marzo en 125,10 están ahora a la vista de nuevo, seguidos de 125,80. A no ser que las actas del FOMC sean menos agresivas esta noche, lo que permitiría a los mercados suponer que han valorado lo peor para el FOMC en cuanto al endurecimiento monetario, el USD/JPY debería encontrar mucho apoyo hasta 122,50.

El AUD/USD subió ayer 200 puntos en un momento dado después de que el Banco de la Reserva de Australia cambiara el lenguaje de su declaración a un tono ligeramente agresivo. Los comentarios de Brainard en EE.UU. hicieron que el dinero rápido retrocediera con la misma rapidez, haciendo que el AUD/USD retrocediera de 0,7660 a 0,7580, donde permanece en Asia. Sin embargo, el AUD/USD se ha mantenido por encima de su punto de ruptura en 0,7550, un desarrollo técnico alcista. Con los mercados jugando a ponerse al día con el endurecimiento del RBA, el apoyo de los cruces frente a los bajos rendimientos como el yen, y los sólidos precios de las materias primas, el AUD/USD debería encontrar el camino de vuelta a 0,7660, más pronto que tarde.

El PBOC fijó hoy una fijación neutral del USD/CNY en 6,3799 tras las vacaciones. Sin embargo, tanto el USD/CNY como el USD/CNH cotizan muy por debajo, a 6,3630 y 6,3760. La persistente fortaleza del yuan está anclando las divisas regionales asiáticas, que durante la noche sólo registraron pequeñas pérdidas frente al dólar. El peso filipino se ha mostrado inusualmente fuerte la semana pasada y me pregunto si el BSP, y otros bancos centrales regionales, podrían estar "suavizando" discretamente los mercados vendiendo dólares estadounidenses. Unas actas del FOMC muy halagüeñas esta noche probablemente harán que el dólar se fortalezca más y renueve la presión a la baja sobre las monedas asiáticas. Sin embargo, a menos que China intensifique sus esfuerzos para debilitar el yuan, las monedas regionales deberían librarse de lo peor de la fortaleza del dólar.

Los precios del petróleo se mantienen estables.

Los precios del petróleo bajaron durante la noche ante la fortaleza del dólar, la lentitud de las noticias de Europa del Este y la persistente preocupación por el crecimiento de China, ya que el reloj de Shanghái sigue parado. El crudo Brent cayó un 2,15%, hasta 104,60 $ el barril, y el WTI un 2,45%, hasta 101,15 $ el barril. Hoy, con el regreso de China, todo ha sido como de costumbre, con Asia entrando y comprando. El crudo Brent ha subido un 1,10% a 106,70 $, y el WTI ha ganado un 0,80% a 101,90 $ el barril.

A pesar de las idas y venidas de los mercados, el petróleo se mueve en un rango esta semana. El alcance de las nuevas sanciones a Rusia que anunciarán hoy Europa y EEUU tendrá un impacto más inmediato en la dirección a corto plazo. Mi hipótesis básica es que Europa dejará tranquilo al petróleo ruso por ahora, aunque si sorprenden y apuntan a este sector, los precios deberían subir con fuerza. Mientras tanto, la preocupación por el crecimiento de China parece atenuar las ganancias en los mercados del petróleo.

Espero que el Brent se mantenga en un rango agitado de 100,00 a 120,00 dólares en las próximas semanas, y que el WTI se limite a un rango de 95,00 a 115,00 dólares por barril.

La consolidación del oro continúa.

En otra sesión de cera y cera, un dólar más fuerte hizo que el oro bajara un 0,48%, hasta 1923,25 $ la onza, durante la noche. En Asia, la negociación moribunda lo sitúa ligeramente por debajo de los 1922,50 $. El oro sigue confinado en un estrecho pero ruidoso rango de 1915,00 a 1945,00 $ la onza.

Los riesgos siguen siendo a la baja para el oro, especialmente si los rendimientos estadounidenses y el dólar siguen subiendo. Sólo un repunte a través de 1970,00 $ cambia temporalmente esta perspectiva. Si no se alcanzan los 1915,00 $ la onza, se volverá a probar el importante soporte de 1880,00 $.

Jeffrey Halley, analista de mercado sénior, Asia-Pacífico, OANDA