El estrechamiento del diferencial de rendimiento entre EE. UU. y Alemania encontró cierta resistencia a finales de la semana pasada, ya que la reevaluación al alza de los tipos a 2 años de EE. UU. tras los comentarios del Gobernador Waller superó el repunte de los rendimientos de la zona euro tras una noticia de fuentes del BCE que confirmaba que el debate en el seno del Consejo de Gobierno se sitúa actualmente entre una subida de 25 pb y 50 pb en mayo. Con el euro cotizando en su nivel más alto en lo que va de año, la moneda única cedió un 0,6% frente al dólar para volver al estrecho rango en el que cotizó durante el primer trimestre. Esta semana, la próxima decisión política del BCE seguirá siendo prioritaria para los operadores, especialmente con un calendario bastante denso de oradores del BCE y la publicación de las actas de la reunión de marzo del jueves. Al margen de los diferenciales de tipos, las condiciones de crecimiento también seguirán siendo fundamentales para la moneda única. La publicación del PIB chino del 1er trimestre el martes podría tener efectos positivos en el perfil de crecimiento de la zona euro, que podrían hacerse visibles en la publicación de los índices PMI de abril el viernes. Como moneda procíclica, un mejor perfil de crecimiento exterior será probablemente un viento de cola para el euro.
Las condiciones de crecimiento dominaron la sesión de la semana pasada, incluso en ausencia de datos directos sobre la actividad económica. En su lugar, los informes de inflación, las actas de las reuniones de la Reserva Federal, los comentarios entre reuniones del FOMC y las ventas minoristas del viernes se analizaron en términos de situación económica. Aunque durante gran parte de la semana los datos confirmaron que la economía estadounidense no estaba entrando en una espiral de recesión antes de que se endurecieran las condiciones crediticias, lo que impulsó la subida de los activos de riesgo, los titulares del viernes insistieron en la idea de que la Reserva Federal podría tener que subir el tipo de interés hasta un nivel más alto que el intervalo del 5-5,25% que se baraja actualmente en los mercados. El comentario del Gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, fue el que más daño causó a los mercados ese día, al declararse partidario de un mayor endurecimiento monetario para reducir la inflación persistente, a menos que las condiciones crediticias se hayan endurecido sustancialmente. Poco después, el aumento de un punto porcentual en las expectativas de inflación a un año de la Universidad de Michigan, hasta el 4,6%, hizo que los rendimientos de los bonos del Tesoro empezaran a subir de nuevo y que el bono a dos años retrocediera por encima del 4%. El dólar retrocedió alrededor de un 0,56% y se alejó de su mínimo en lo que va de año.
La agitada caída del billete verde de la semana pasada resume nuestra opinión sobre el dólar en general de cara al futuro. Si bien seguimos viendo argumentos a favor de un descenso estructural, sigue siendo difícil que los datos económicos respalden una tendencia de depreciación consistente. Esta semana, es probable que se siga haciendo hincapié en las condiciones de crecimiento y en si la economía estadounidense sigue manteniendo el mismo nivel de excepcionalidad que a finales del año pasado. En una semana bastante floja para los datos estadounidenses, el libro beige de la Reserva Federal sobre las condiciones económicas regionales se seguirá de cerca en busca de señales de dificultades para el crédito a las PYME, mientras que el viernes también se publicarán los PMI preliminares de abril. Los datos estadounidenses también se enfrentarán a los datos clave del Reino Unido, la zona euro y China. Si las condiciones de crecimiento exterior siguen superando a las de EE. UU., el dólar podría deslizarse aún más hacia el mínimo de la sonrisa del dólar.
La libra esterlina cotizó plana frente al dólar a lo largo de la semana pasada ante la ausencia de publicaciones de datos nacionales y dado que los efectos indirectos de la mejora del entorno de riesgo pronto se invirtieron el viernes, cuando la libra cayó un 0,86%. Esta semana, el calendario de datos nacionales vuelve a estar en línea para la libra y será crucial para los próximos pasos del Banco de Inglaterra. El informe de empleo de febrero del martes y los datos de inflación de marzo del miércoles destacan como los más impactantes para los próximos pasos del BoE, especialmente dado el énfasis del BoE en el seguimiento de las medidas salariales como fuente de inflación doméstica persistente y dado que los PMI de febrero mostraron que la demanda laboral estaba volviendo a estar en línea. Sin embargo, con la publicación de las ventas minoristas de marzo el jueves y de los índices PMI de abril el viernes, los inversores recibirán esta semana un informe completo sobre la economía británica.
Durante el viernes, y a la apertura de la sesión europea de hoy, las divisas latinoamericanas de alto beta continúan manteniendo su impulso incluso a pesar del fuerte rally del dólar estadounidense durante las últimas horas de la semana pasada. Dentro de estas destaca de lejos el BRL que registró en la jornada una ganancia del 0.38%, seguido del COP y del PEN. Con una semana que se presenta ligera en cuanto a datos económicos, tanto en EE. UU como en Latinoamérica, volvemos a mantener que la atención se centra en la evolución del sentimiento del riesgo global, y en los acontecimientos políticos internos en Brasil. Tras el regreso del presidente Lula da Silva de su viaje a China y según el anuncio de los medios nacionales la semana pasada, probablemente veamos la presentación de la propuesta oficial del nuevo marco fiscal al Congreso a lo largo de esta semana. Un evento que no solo por su importancia, sino también por su aplazamiento en el tiempo, generará mucha expectación en los observadores del BRL.
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