Frente a la tranquilidad del euro, la atención se centró ayer en las divisas de la periferia de la moneda única, con la ilíquida corona noruega cediendo más de un punto porcentual frente al dólar y el rey del carry, el húngaro, sufriendo las presiones de los inversores después de que el vicegobernador del Banco Nacional de Hungría, Virag, afirmara que el corredor de tipos de interés podría relajarse la próxima semana. «La cuestión de cambiar el tipo de interés clave del 18% sólo puede estar en la agenda de las próximas decisiones sobre tipos», declaró al diario Vilaggazdasag, añadiendo que todavía se necesita un «enfoque paciente que dé prioridad a la estabilidad del mercado».
Ayer, el dólar volvió a bailar al son de los Treasuries estadounidenses a 2 años, en lo que volvió a ser una sesión bastante benigna para las divisas del G10, en la que sólo la ilíquida corona noruega mostró cierta volatilidad. El índice DXY subió un 0,26% en la sesión, oscilando en el rango de cotización de esta semana una sesión más, con todas las divisas del G10 excepto la GBP y el NZD perdiendo terreno frente al billete verde. Como ya se ha mencionado, el continuo impulso alcista de los rendimientos de los bonos del Tesoro estuvo detrás de la subida del dólar, ya que los operadores volvieron a recortar las expectativas de relajación de la Reserva Federal durante la segunda mitad del año por la preocupación de una inflación persistente.
Por una vez, estos temores no se alimentaron en el ámbito nacional, sino que se propagaron hacia el oeste a través del Atlántico, después de que los datos de inflación del Reino Unido no mostraran los signos prometedores de desinflación que esperaban los analistas. Aunque las noticias nacionales no tuvieron demasiada repercusión en los mercados, sí permitieron hacerse una idea del estado de las condiciones crediticias. El libro beige de la Reserva Federal sobre las condiciones económicas regionales puso de relieve que en las últimas semanas los volúmenes de préstamos y la demanda de préstamos habían disminuido en general en todos los tipos de préstamos al consumo y a las empresas, mientras que varios distritos señalaron que los bancos habían endurecido las normas de concesión de préstamos en medio de una mayor incertidumbre y preocupación por la liquidez.
Por otra parte, el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, que posiblemente sea el miembro del FOMC que más de cerca supervisa las condiciones crediticias agregadas, dado el papel de la Reserva Federal de Nueva York en la realización de operaciones de mercado abierto, declaró que esperaba que el endurecimiento de las condiciones crediticias influyera en el gasto, pero que aún era «demasiado pronto» para medir la magnitud de estos efectos, durante su intervención en un acto celebrado por la Universidad de Nueva York. Aunque sugirió que la política monetaria sigue siendo algo más restrictiva de lo que sugiere el tipo efectivo de los fondos de la Reserva Federal del 4,83%, la conclusión para los mercados fue que hay pocas razones para pensar que la Reserva Federal no vaya a subir 25 puntos básicos en la reunión del próximo mes.
Gran parte de la expectación de ayer se centró en la publicación de los datos de inflación del Reino Unido. Para aquellos que buscaban una lectura sorpresa que pudiera mover los mercados, esta publicación no defraudó. El IPC británico se situó en el 10,1%, mucho más de lo esperado. Aunque este dato supuso una caída con respecto al 10,4% de febrero, se situó significativamente por encima de las expectativas previas a la publicación del 9,8%. Esta tendencia continuó en la inflación subyacente, que repitió el dato del mes pasado del 6,2%, a pesar de que se preveía un descenso hasta el 6,0%. La respuesta del mercado no se hizo esperar, y el Banco de Inglaterra pronosticó una subida de tipos en mayo y dos subidas más este año. Tras la sorpresa que supusieron los datos salariales del martes y el inesperado aumento del IPC en febrero, ahora parece insostenible que el Banco de Inglaterra mantenga los tipos en el 4,25% en la próxima decisión de mayo. Por este motivo, actualizamos nuestra previsión de subidas del Banco de Inglaterra y ahora esperamos una subida final de 25 puntos básicos en mayo, sin recortes de tipos este año.
A pesar del aumento de las expectativas de subidas del Banco de Inglaterra, tanto por parte de los mercados como de los analistas, la reacción de la libra esterlina fue un tanto desigual, y la libra tuvo dificultades para avanzar tras la publicación. Si bien la GBP subió inicialmente alrededor de un 0,4% frente al USD y al EUR inmediatamente después de la publicación, pasó gran parte del resto de la sesión cediendo parte de esas ganancias, una tendencia que ha continuado esta mañana. En nuestra opinión, este comportamiento limitado de los precios es una señal de que las subidas de tipos ya no son inequívocamente positivas para la libra esterlina. Con los mercados sopesando cada vez más las perspectivas de crecimiento y los riesgos a la baja de nuevas subidas, es una dinámica que esperamos que continúe mientras la libra busca un nuevo catalizador.
La sesión de ayer fue mixta para las divisas de alto beta de Latinoamérica debido a algo que llevamos mencionando ya algunas semanas: los fundamentales detrás de los principales movimientos ya no son los mismos. Por un lado, en México, se vivió una jornada relativamente tranquila, con el par USDMXN cerrando prácticamente plano. Pese a la falta de eventos económicos previstos en el calendario, la subgobernadora de Banxico, Galia Borja, en una entrevista con El Economista afirmó que la política monetaria de Banxico seguirá siendo restrictiva el tiempo que sea necesario para controlar la inflación y acercarse al objetivo del 3%, con un rango de +/- 1 puntos porcentuales, donde denominó “prematuro” al debate que existe sobre cuánto tiempo mantendrán los tipos altos sin recortes cuando en la decisión más reciente (del 30 de marzo) se aumentó la tasa en 25 puntos básicos y no se descartó una subida adicional. Sin embargo, este alegato más agresivo no fue capaz de hacer despegar a un MXN todavía muy guiado por el apetito por el riesgo.
En contraposición, en Brasil, los inversores siguieron votando con los pies sobre el marco fiscal del presidente Lula da Silva, lo que llevó al USDBRL a subir un 1,8% en el día en las operaciones locales. Las continuas ventas tras el anuncio del martes se produjeron a pesar del respaldo público del gobernador del BCB, Roberto Campos Neto, lo que resulta significativo si se tiene en cuenta que las agrias relaciones entre el Gobierno y el banco central en torno a la política fiscal habían minado la confianza de los inversores durante gran parte del primer trimestre. Hoy, la atención seguirá centrada en el BRL en el espacio LatAm, mientras los operadores vigilan la magnitud de la sacudida.
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