Esta misma situación es la que ha experimentado la segunda economía del bloque que, junto a una ligera revisión al alza en el dato del 3T, alejan por los pelos a Francia de la recesión técnica para situarla igualmente en territorio de estancamiento. No obstante, Alemania confirmaría lo que el dato anual de crecimiento nos adelantaba hace unos días: que la principal economía del bloque seguía contrayéndose a finales de año guiado por una debilidad continuada en el sector industrial y una desoladora imagen de la demanda interna que se habría confirmado esta mañana con los pobres datos de ventas minoristas. Como ya hemos señalado, esperamos que la debilidad de los datos de actividad debería empezar a afectar a los márgenes de beneficios empresariales, con las empresas presentando cada vez mayores dificultades para repercutir el aumento de los costes de los insumos en el consumidor final. Si bien los datos de inflación subyacente de España ayer confirmaron esta tendencia con una caída del -0,4% en enero, hoy las cifras de inflación de Francia también sugieren que el débil crecimiento está impidiendo que las empresas repercutan los precios. De confirmarse esta tendencia con los datos de Alemania hoy y con los del conjunto de la eurozona mañana, probablemente los mercados moderarán sus expectativas de una política más agresiva del BCE.
El índice DXY del dólar continuó rebotando en su rango reciente ayer, cerrando finalmente plano en una sesión que fue a todos los efectos poco inspiradora. Esta mañana, las condiciones del mercado se han vuelto más animadas, y pese a que la acción temprana de los precios en la renta variable y los tipos es algo mixta, creemos que la de las divisas es más representativa del resultado probable de la decisión de la Fed de esta noche. La puja preliminar por el dólar es la apuesta más segura de cara a la decisión de esta noche, ya que es probable que el presidente Powell transmita un tono mucho más conservador sobre la senda de la flexibilización con respecto a diciembre. Esto seguiría los comentarios del gobernador Waller en las últimas semanas, donde señaló que el banco central debería evitar comprometerse de antemano a cualquier movimiento antes de las revisiones anuales de inflación de 2023 el 9 de febrero, mientras que también se opuso a la valoración del mercado de un ciclo de flexibilización agresivo. Los datos posteriores a este discurso han validado esta postura, como demostró ayer el repunte de la cifra de ofertas de empleo JOLTS de diciembre. Dado que los mercados siguen valorando en un 50% la posibilidad de un recorte de tipos de aquí a marzo y en 135 puntos básicos los recortes a lo largo del año, sigue habiendo un margen considerable para que la Reserva Federal reduzca las expectativas de relajación.
La libra esterlina bajó frente al dólar y el euro durante la jornada del martes, impulsada por un nuevo debilitamiento de los datos de precios de las tiendas BRC y unos datos de aprobación de hipotecas más débiles de lo esperado. Aun así, dado que no parece probable que el Banco de Inglaterra vaya a bajar los tipos de interés a corto plazo, los mercados no estaban dispuestos a arriesgarse en exceso. Sin embargo, esta mañana se conocieron algunas buenas noticias sobre el estado de la economía británica, ya que el barómetro empresarial de Lloyds subió a 44, frente a los 35 del mes pasado. Pero, sobre todo, las expectativas de precios propios cayeron de 59 en diciembre a 56 en enero, lo que apunta a una probable desinflación de cara al futuro. Por si fuera poco, el índice Nationwide de precios de la vivienda subió un 0,7% intermensual en enero, lo que supone un significativo exceso respecto a la subida marginal del 0,1% que se esperaba y una señal de la recuperación de la confianza económica. Es cierto que, en términos anuales, el mercado de la vivienda sigue bajando, pero parece que ya se ha tocado fondo. En resumen, dado que el Banco de Inglaterra mantendrá la pausa mañana y que, en nuestra opinión, es poco probable que el Comité de Política Monetaria recorte los tipos antes de agosto, la combinación de la mejora de los indicadores de crecimiento y la caída de la inflación debería resultar positiva para la libra. Como hemos señalado en las últimas semanas, esto debería reflejarse mejor en los cruces de la libra esterlina, dada nuestra expectativa de una amplia fortaleza del USD. Esto se ha visto esta mañana, con el GBPEUR comenzando la sesión con buen pie, subiendo un 0,1%. Sin embargo, con la decisión de la Reserva Federal en mente, ni siquiera los datos positivos del Reino Unido han sido suficientes para evitar que la libra cediera un 0,2% frente al dólar en lo que va de mañana.
En general, las divisas latinoamericanas siguieron la tendencia global frente al dólar presentando una acción de los precios relativamente moderada ayer. Pese a los bajos niveles de volatilidad, destacó ayer el comportamiento del MXN que se situó a la cabeza de los resultados de la región con una subida del 0,40% frente al dólar después de que los datos de PIB del 4T confirmasen que la economía mexicana se habría desacelerado a finales de año. La lectura general del dato apunta a que, si bien la economía habría mostrado una resiliencia significativa en los tres primeros trimestres del año, este impulso se suavizó visiblemente durante el cuarto trimestre debido, en buena parte, a las altas tasas de interés que ha mermado a la demanda interna hasta registrar un débil crecimiento del 0,1% intertimestral. No obstante, y como hemos advertido en otras ocasiones, la economía mexicana se enfrenta a otros desafíos en los próximos meses que podrían continuar lastrando la fortaleza de su crecimiento. En este sentido creemos que el segundo semestre traerá consigo importantes retos como la brecha laboral y de producción positiva, la resaca postelectoral, que traerá consigo un posible reajuste del gasto público unido a la incertidumbre regulatoria en algunos sectores clave, o los efectos de la ralentización de la economía estadounidense son factores que probablemente pasen factura al crecimiento interno y con ello a la valoración del MXN. No obstante, volviendo al presente, el dato de ayer apoya nuestra opinión de que Banxico probablemente continúe manteniendo el tipo de referencia en el 11,25% hasta la reunión de marzo, algo que continuará apoyando al MXN a corto plazo.
Antes de esto, la atención se centrará en las decisiones de política monetaria de Chile y Brasil de hoy. Esperamos, para ambos casos, escasas sorpresas en cuanto a sus decisiones de continuar relajando la política monetaria. En Brasil, creemos que el Copom recortará el tipo Selic en 50 puntos básicos, hasta el 11,25%. Por ahora, creemos que, para ver una continuación o incluso una aceleración del ritmo de recortes durante la segunda mitad del año, necesitamos ver al menos una fuerte caída continuada de la inflación subyacente de los servicios. No obstante, tras los últimos datos de inflación IPCA-15 de enero, los riesgos se inclinan más hacia la posibilidad de una ralentización del ritmo de recortes hacia finales de año si persisten en el futuro táctico las presiones alcistas sobre los precios observadas en los últimos meses. En Chile, el consenso ya apunta hacia una más que probable aceleración del ritmo de recortes hasta los 100 puntos básicos, dejando el tipo de interés de referencia en el 7,25%, como consecuencia de una aceleración del proceso desinflacionista a finales de año. En cualquier caso, y más allá de los eventos locales, la reunión de esta tarde de la Reserva Federal probablemente guíe la mayor parte de la acción de los precios de las divisas LatAm en los próximos días.
Si (
No(
